天翼云、金山云背后的云IPO暗战

（原标题：天翼云、金山云背后的云IPO暗战）

随着企业数字化进程的不断提速，国内云市场正进入发展的快车道。据国际知名市场调研机构Canalys近日发布的报告显示，2021年中国大陆云服务市场增长势头强劲，云基础设施市场增长了45%，总计达到274亿美元。其中2021年第四季度同比增长33%，达到77亿美元。Canalys预计，到2026年中国的云基础设施市场将达到850亿美元，五年复合增长率将达到25%。

报告显示，阿里云依然占据头把交椅，排在其后的分别是华为云与腾讯云，紧随其后的则是百度智能云，上述四大云厂商合计占据了80%的市场份额，其余云玩家则只能被归入“others”行列之中，这也部分反映出了国内云市场的“两极分化”。面对这一局面，身处第二梯队的金山云、天翼云也在积极采取措施，加速向资本市场进发。

同一选择不同侧重

继Ucloud、青云科技两家中小云服务商，完成在国内科创板上市之后，处在巨头羽翼之下的天翼云，也在近日传出了上市的意向。3月17日，中国电信执行董事、董事长兼首席执行官柯瑞文对外表示，将探索推动集团旗下天翼云业务分拆上市的可能性。与此同时，金山云也在日前发布公告表示，公司正在探索通过普通股在香港联交所主板双重上市的可能。不过，从当前的情况来看，两者选择的理由则是各有侧重。

对于金山云来说，回港上市一方面是为防止其从美股退市而找的一个“备选项”。近年来随着中美博弈和各方面摩擦的不断加剧，中概股赴美上市面临的不确定性越来越大。此前美国SEC无端将五家中国公司纳入“暂定清单”，以及2020年推出的《外国公司问责法案》，无一不是此方面的例证。尽管目前从双方高层的表态来看，双方的金融合作仍在正常进行当中，但面对海外不断上升的风险，身为中概股的金山云也不得不未雨绸缪，提前做好最坏打算。

另一方面，金山云还可以通过在港上市筹措资金加快自身发展。从整个行业来看，当下除了极个别头部厂商之外，整个云服务行业厂商普遍都面临亏损的难题。而要解决这个问题，具体出路只有两条：一是借助母公司持续“输血”；二是通过资本市场上市融资获得助力。对于已经从金山集团独立出来的金山云而言，通过第一种方式补充资金已经相对有限了，更多是通过第二种途径来寻求解决。

而对于天翼云而言，除了有与金山云相似的筹措资金诉求之外，还有增强自身业务独立性、提升母公司估值的特殊诉求。作为中国电信旗下最具潜力的业务，天翼云目前不仅是电信旗下增长最快的业务，还是三大通讯运营商云服务领域的领头羊，其实力远远领先于移动云、联通云。

据中国电信刚刚公布的财报数据显示，2021年中国电信天翼云业务收入同比增长102%，达到了279亿元，而在这种高增长背后天翼云早已经成为了中国电信的黑马业务，成长性与想象空间正在持续被打开。与之相对的是，中国电信在回A上市后，股价一直处于发行价之下，整体融资状况不容乐观。而一旦潜力无限的天翼云独立上市，无疑会极大提升中国电信的整体估值水平，同时有利于加快天翼云的独立发展。

天翼云聚焦云网一体

从“出身”来看，天翼云是妥妥的国家队，天生自带着“政企背景”，而金山云则是金山软件孵化而来，在形式上与互联网大厂藕断丝连，但在营收上却远难与阿里云、腾讯云等互联网大厂相比，这一点在天翼云上也有所体现。

相关资料显示，早在2017年，天翼云便提出了“2+31+X”的云网融合资源布局，是全国第一家完成“一省一池”资源布局的云服务商。截至目前为止，天翼云已成为全球公有云IaaS市场份额排名第七、全球电信运营商中排名第一、国内混合云市场第一的厂商。而天翼云能够取得这样的成绩，与其结合自身在通讯网络领域的优势，推出“云网一体”的战略构想分不开。

一方面，天翼云以自身通讯网络为依托，不断提升其在云基础设施和边缘云市场的地位。如利用自己在通讯基础设施建设方面的业务特点，重点推动数据中心等云基础设施落地；利用自身5G通讯运营商的身份，不断丰富边缘云产品和解决方案，将算力延伸至边缘节点，满足数据驻留和超低时延等新兴场景应用，以拓展其在云市场的竞争力。

另一方面，结合电信在通讯网络领域的客户特点，将其触角覆盖到B端、C端和G端等不同的客户群体之中。如在B、G端市场，天翼云接连拿下了包括公共事业、互联网、工业制造等领域，多个亿元以上云业务和CDN业务项目订单，政企业务保持高速增长，目前其已经成为国内政务云市场的第一名。

在C端市场，天翼云盘围绕打造安全可靠的云存储服务，持续引入多家头部应用和内容服务伙伴，以满足个人和家庭日益丰富的数字生活需求，其在C端市场的影响力也与日俱增。

金山云精耕行业云

与天翼云类似，金山云自知其没有阿里、腾讯、华为等巨头的庞大生态和丰富客户群体，因此其将战略重心放在了行业云领域，重点深耕垂直行业。放眼金山云的发展史不难发现，其从早期发力游戏云领域，到后来进军视频云领域，再到后来发力政务云，几乎金山云的每一次转折都踏在了行业转折的节点上，金山云也借此获得了巨大的成功。

回过头来看，金山云的成功主要源于二点：一是源于金山云管理层对行业趋势的精准把握和判断。正如金山云CEO王育林所说：“云计算在客户和市占率上遵循着二八原则，行业的头部20%的客户吃掉整个行业80%的用云量。”这样的现状，决定了体量弱小的金山云容不得任何闪失，必须在起步之初就占据领先优势，哪怕是具备局部领先优势。

为达此目的，金山云在发展过程中先后抓住了手游市场崛起、短视频行业爆发、政务云落地等标志性行业事件，从而迅速享受到了行业发展的红利，并借此一跃成为相关行业的头部云服务龙头。

二是源于其对细分行业的极致聚焦。如在2016年前后，金山云在敏锐洞察到了短视频应用正在广泛兴起之后，就果断暂停了当时正在进行的图片云项目，转而全力做视频云的相关算法和配套解决方案。为了解决某些视频错误问题，金山云甚至专门为视频文件的编解码做了算法，以最大化地提升用户使用体验。正是这种聚焦精神，使其在相对细分的行业云领域不断做深做强。

总的来看，差异化、垂直化的路线，让金山云在BATH四大云服务龙头的阴影之下获得了喘息之机，并且从夹缝之中赢得了生存空间，得以不断发展壮大。

云端加速下的上市暗战

与以往云服务市场巨头加速“跑马圈地”不同，如今头部云服务巨头正朝着精细化的方向转变，深耕细分行业逐渐成了其经营目标，这必然在一定程度上加剧云服务市场的“内卷”，并对深耕细分领域的金山云等中小玩家造成更大的压力。

首先，在云基础设施市场，巨头具有碾压性的领导优势。在云服务所涉及的IaaS、PaaS、SaaS三大领域中，SaaS、PaaS领域相对个性，而IaaS则因为上游硬件资源的高度同质化，很难形成个性化的产品，因而布局该领域的厂商要想抢占更多市场就必须打价格战。而价格战对巨头影响有限，但对于尚处于亏损之中的中小云玩家而言，则无异于雪上加霜，必然导致后者陷入更加险恶的境地。

另外，巨头还可以通过不断强化自身的渠道能力和交付能力，吸引与自身生态相关的客户资源以扩大自身优势。如腾讯可以持续吸引游戏、直播、金融等领域的客户，而阿里可以吸引电商、零售等领域的客户，华为则可以吸引通讯ICT领域的客户等等。在这种情况下，生态相对单一、羸弱的中小云，假如不想退出相关的市场，唯有准备充足的弹药和粮草，才能应对即将到来的激烈行业竞争。

其次，随着行业内头部巨头率先迈过盈利关，其估值水平也日益水涨船高，中小厂商抢在巨头前面上市，无疑对其争取主动大有帮助。

作为国内云服务的龙头，阿里云的估值从早期摩根史丹利给出的770亿美元，再到后来高盛给出的1283亿美元，其估值一路水涨船高。随着阿里云在2021年三季度实现经调整后EBITA盈利2400万元，标志着阿里云作为本土第一大云厂商正式迎来盈利拐点，这在某种意义上也预示着其估值还存在进一步抬升的可能。

在此背景下，中小云服务商抢先筹备上市，自然对其后续争取资本市场支持大有帮助。否则一旦阿里云等巨头宣布分拆上市，中小玩家要再想获得资本市场支持只会更加困难。

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