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净利润增长近200%,如何看待这个行业2023年的投资机会

(原标题:净利润增长近200%,如何看待这个行业2023年的投资机会)

对于新能源车而言,2022年毫疑问是一个过去从未有过的高速增长之年。在政策及市场的双推动下,全年新能车销量有望超过650万辆,同比增长也有望超过100%。

在不断创新高的新能车渗透率与销量的另一面,资本市场中新能车的表现却难以让人高兴。2022年全年,中证新能源车指数全年跌幅近30%,大幅度跑输沪深300、上证指数等市场综合指数。同时,从全年指数的走势来看,新能车指数在经过4月27日的反弹后,在7月初达到高点后,下半年呈一路下跌的行情。

从市场来看,随着新能源车购车补贴政策的结束,渗透率和销量也已经到达阶段高点,2023年新能源车的市场将会如何表现?又该如何看待已经调整超过半年的新能车行业的投资价值?对于投资者而言,又该如何布局新能车的投资?

2022,新能车的“大年”

2022,毫无疑问是新能源车前所未有的大年。尽管上半年新能源车市受到疫情的频繁扰动甚至重大的供应链冲击。但是在俄乌冲突带来的高油价刺激,以及高性价比新车型的推动下,新能源车仍然实现了高速增长和对燃油车的逐步替代。

从国内市场的驱动因素看,政策端购置税减免及购车补贴政策的延续,一定程度上刺激了国内市场需求的提前爆发。同时,由于2022年初俄乌冲突的爆发,油价高涨并全年处于高位,新能车相对于燃油车的性价比凸显。根据中汽协数据,2022年1-10月,国内新能源汽车销量为609万辆,同比增长超过100%,渗透率在11月单月达到36.3%,预计全年国内新能源车销量将超过700万辆。

需求的高涨是推动新能车行业高景气度的最重要因素,但供给端也功不可没。从2022年新能车厂商推出的车型来看,丰富的新车型供给以及电动化、智能化带来的全新驾驶体验,持续的拉动新能车销量持续上行。除了传统的新能车新势力蔚来、理想、小鹏等车厂外,也出现多个互联网大厂或传统造车厂商的新品牌,如哪吒、极氪、赛力斯等新玩家,以及上汽、长城、广汽等老牌车厂的新能车业务,也纷纷发力,加快推出明星车型,抢占新能车市场份额。

除此之外,2022年混动车型加速放量,混动车的价格优势及里程优势,较大程度上缓解了新能车车主的里程焦虑,契合了很多消费者的消费心理,进一步推动了国内新能车销量的增长。

相比于中国新能车市场超高的景气度,欧美市场在2022年新能车的销量表现并不好。欧洲市场方面,2022年受到俄乌冲突的影响,能源价格的快速增长使得欧洲面临极大的通胀压力,欧元区消费者价格指数(CPI)11月飙升至10%,在欧元区19国中,有11国的通胀率达到两位数,德国11月的通胀率更是高达11.3%。高通胀压力下,新能车销量承压。2022年1-10月,欧元区的八个主要国家新能源车销量仅 10万余辆,同比仅增长不到10%,但渗透率方面,得益于欧元区较早的新能源战略,渗透率已经超过20%。

美国市场方面,与欧洲、中国等地区火热的新能源车需求相比,美国新能源车需求较低。受到美国两党执政对于新能源政策摇摆的影响,美国近些年新能源行业发展缓慢,同时在油价较低的情况下,新能车的性价比较低,截止2022年三季度末,美国新能车的渗透率仅有7%。其中,特斯拉稳居新能车销量冠军,在所有的新能车中,销量占比超过50%。

综合来看,2022年全球新能车销量的增速亮眼,但其中主要由中国贡献,从前三季度统计数据看,中国新能车销量占全球比重近70%。除中国之外,全球新能源车销量同比增长20%-30%之间。

2023,新能车“驶”向何方?

展望2023年,中、欧、美电动车政策迈入换档期,2023 年是新老政策切换元年。中国新能车购置补贴预计2023年退出,欧洲财政补贴也将会逐步退出、碳排放约束边际增强,美国则刚开始迈入财政补贴阶段。因此,2023年新能车销量预计将在中国、欧洲地区中速增长,美国新能车销量有望实现超过40%的高速增长。

首先来看市场最大的中国地区,中国始于2010年、历时 13 年的新能车购置补贴预计 2023 年基本退出,将一定程度上降低新能车的市场需求。同时,在2022年前所未有的高速增长下,从2023年新能车将从每年倍增的增长中枢,回归到年均20%-30%增长的新中枢。与此同时,新能车渗透率增长的速度也将逐渐放缓,增速的放缓将一定程度上使得行业整体估值的下调。但另一方面,新能车的销量将呈稳步增长的态势,行业整体的盈利将逐渐提升,给企业带来更强的盈利能力的增长。新能车指数行情有望从估值驱动,走向业绩驱动。

美国市场方面,2022年8月美国总统拜登签署《降低通货膨胀法》(IRA),法案批准了约 3740亿美元用于气候与能源支出,并且调整了电动汽车抵税政策,从2023年开始,美国将开启新一轮财政补贴。虽然法案中对于本土化率的要求限制了外部供应链的参与度,但是由于美国本土锂电池产业链相对较为薄弱,在中短期无法满足IRA 法案加速美国电动车市场发展的要求,因此美国新能车市场的增长仍将极大带动全球新能车市场的增长。从美国汽车消费市场来看,美国电动车占全球销量的仅为10%,新能车渗透率不足10%,未来提升空间广阔。因此,从2023年全球新能车市场来看,美国市场将成为重要看点。

欧洲市场方面,虽然2022年受到高通胀的影响,新能车需求受到一定的抑制。但从另一方面来看,能源危机使得欧洲各国更加关注能源结构的调整,并纷纷出台政策鼓励新能源的发展。随着2023年地缘政治紧张状态缓解带来通胀压力的边际下行,欧元区新能车销量有望在2023年实现20%以上的增长。同时,以欧盟成员国对新能车税收优惠与购买激励政策来看,欧洲新能车市场有望维持高渗透率趋势。

而对于国内新能车行业的发展而言,一方面是国内市场基本盘的增长带来盈利能力的提升。另一方面在于出口带来的新蓝海市场。从2022年国内新能车出口情况来看,1-11月新能源乘用车共出口 54 万辆,占乘用车出口总量的 25.7%。而从全球新能车产业的竞争来看,中国电车已经开始具备全球竞争力,在发达和发展中市场齐头并进。特别是以比亚迪为代表的新能车品牌,在西欧市场实现了车辆价和量的双突破,未来几年增长超预期概率较大。

最后,从指数走势看,当前指数及估值均处于较低位置,指数具有较高配置的性价比。虽然说估值并不能决定一切,但毫无疑问,估值的高低对于当前如何看待新能车未来的投资价值,有极其重要的影响。以中证新能源汽车产业指数(930997.CSI)为例,指数在经过了2022年下半年近半年的下跌后,新能车指数的估值目前已经达到了绝对的历史低位。截止2022年12月27日,新能源车指数PETTM保持在28x附近,估值分位点处于近三年1.4%的分位点左右,处于绝对的历史低位。

同时,结合新能车指数的增长预期看,2022年在新能车大卖的情况下,指数净利润有望实现近200%的增长。而在2022年的高基数效应下,Wind一致预期2023年新能车指数净利润实现的增速将回归至30%-40%之间。综合其估值及净利润增速来看,新能车指数PEG至2022年末仅0.27,至2023年更是仅有0.19。无论是横向还是纵向对比来看,行业配置均具备较高的性价比。

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本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员黄大智。

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